31 august 2026
Acțiunile legate de inteligența artificială traversează una dintre cele mai incomode perioade din acest an: rezultatele companiilor rămân solide, estimările de profit sunt în multe cazuri revizuite în sus, însă prețurile continuă să scadă. Pentru moment, strategia noastră nu este să fugim din temă, ci să păstrăm lichiditate și să așteptăm evaluări mai bune.
AI-ul scade, dar profiturile nu
Ultimele luni au fost dificile pentru companiile din ecosistemul AI, de la semiconductori până la infrastructură, răcire, electricitate și construcții. Ceea ce face corecția mai greu de digerat este faptul că multe dintre aceste companii au raportat exact ceea ce investitorii ar fi vrut să vadă: venituri peste estimări, ghidaje ridicate și backlog-uri în creștere.
Dacă reducerile de preț ar fi fost însoțite de tăieri consistente ale estimărilor de profit, semnalul ar fi fost mult mai îngrijorător. Deocamdată, tabloul este aproape opus. Estimările sunt încă susținute de rezultate puternice, iar în unele cazuri sunt revizuite în sus. Sterling Infrastructure este un exemplu bun: după corecția acțiunii, consensul din materialul analizat indică încă o creștere a profitului de aproximativ 84% în acest an și 28% anul viitor.
Problema nu pare să fie, așadar, dispariția creșterii. Piața reevaluează cât este dispusă să plătească pentru această creștere. Cu randamente Treasury ridicate, cu o Fed mai atentă la inflație și cu poziționări aglomerate în AI, multiplii se comprimă chiar dacă businessurile continuă să livreze.
Evaluările au coborât, dar majoritatea companiilor nu sunt încă ieftine
Corecția a redus vizibil multiplii față de maximele de acum câteva luni. Acțiunile sunt mai ieftine decât erau, dar în majoritatea cazurilor nu pot fi descrise încă drept ieftine în sens clasic.
Sterling se tranzacționează la aproximativ 23,5x profitul forward, Modine la 23,2x, Jabil la 23,7x și MasTec la 25,9x. Vertiv rămâne mai scumpă, la aproximativ 38,7x, iar Powell în jurul a 34x. Excepția evidentă este Avnet, la aproximativ 8,5x profitul forward.
Aceste niveluri explică de ce o nouă etapă de vânzări nu ar fi surprinzătoare. Piața poate continua să comprime multiplii chiar fără deteriorarea earnings-ului, mai ales dacă septembrie aduce din nou volatilitate și dacă Fed păstrează deschis scenariul unei majorări de dobândă.
Ce facem acum cu pozițiile AI
În ultimele luni, pragul de aproximativ 10% corecție a fost o zonă în care începeam să ne uităm mai atent la acumulare pentru companiile cu fundamentale intacte. Acum am trecut de acel nivel în mai multe cazuri. Cu toate acestea, nu grăbim noi tranșe de dollar-cost averaging.
Motivul este simplu: septembrie începe într-o combinație mai puțin prietenoasă pentru growth. Mesajul hawkish de la Jackson Hole a readus în discuție o posibilă majorare a dobânzii, iar sezonul de toamnă este istoric mai volatil. În aceste condiții, există o probabilitate rezonabilă ca piața să ne ofere prețuri și mai bune.
Nu ieșim însă automat din companiile AI doar pentru că au atins anumite praguri tehnice de vânzare. Cât timp estimările de profit rămân robuste și backlog-urile confirmă cererea, preferăm să separăm deteriorarea prețului de deteriorarea businessului. Powell este cazul pe care îl urmărim mai atent: backlog-ul este solid, dar execuția și capacitatea de a transforma comenzile în venituri reprezintă un risc mai mare decât la celelalte poziții.
Strategia pe termen scurt este, prin urmare, conservatoare: păstrăm pozițiile în care teza fundamentală rămâne validă, suspendăm acumulările agresive și construim cash pentru o eventuală corecție mai profundă. Dacă piața ne oferă încă 10-15% în jos fără deteriorarea estimărilor, raportul risc/randament devine mult mai interesant.
Cash-ul nu este o poziție pierdută în acest moment. Este opționalitate.
Aurul funcționează, dar nu îl urmărim după raliu
Zona care a funcționat cel mai bine în ultima lună a fost aurul, în special minerii juniori. Unele dintre pozițiile din această categorie au acumulat avansuri de peste 50% în aproximativ 30 de zile, înainte de pauza de la finalul săptămânii trecute.
După o asemenea mișcare, nu vedem sensul unei cumpărări emoționale la maxime. Tema aurului rămâne atractivă, dar preferăm o corecție serioasă înainte de noi intrări. Un recul de aproximativ 10-20% în minerii care au accelerat cel mai mult ar crea o zonă mult mai bună pentru acumulare decât urmărirea prețului după un raliu vertical.
În continuare, aurul are sens ca diversificare într-un portofoliu expus puternic la growth și AI, mai ales într-un regim cu incertitudine geopolitică, inflație încă persistentă și randamente reale volatile.
Ce a mai rezistat vineri
Într-o sesiune în care majoritatea pozițiilor au terminat pe roșu, doar câteva companii au reușit să închidă pozitiv. Expedia a avansat aproximativ 3,3%, KB Financial 2,3%, Skyward Specialty Insurance 1,1%, iar Toll Brothers 0,8%.
Nu există o singură temă care să lege aceste patru nume. Skyward are un profil mai defensiv prin businessul de asigurări, Expedia beneficiază în continuare de reziliența cheltuielilor pentru călătorii, KB Financial este o bancă mare asiatică, iar Toll Brothers rămâne expusă segmentului premium al pieței rezidențiale americane. Tocmai lipsa unei teme comune spune ceva despre piața actuală: leadership-ul este fragmentat și rotația se produce foarte repede.
Grafic refăcut pe baza variațiilor din sesiunea de vineri menționate în materialul analizat.
De ce nu ne grăbim cu noi intrări
În acest moment sunt puține zone care oferă simultan momentum, evaluare și vizibilitate bună asupra profiturilor. Commodities rămân interesante, iar petrolul și aurul continuă să ofere oportunități, în special acolo unde evaluările au rămas moderate.
Petrolul este însă prins între două forțe opuse. Parteneriatul energetic anunțat între Statele Unite și Venezuela ar putea crește oferta pe termen lung, dar infrastructura venezueleană are nevoie de investiții masive înainte ca producția să revină aproape de nivelurile de acum un deceniu. În același timp, noul schimb militar dintre SUA și Iran a împins din nou Brent peste 90 de dolari și a readus prima geopolitică în preț.
Prin urmare, nu vrem să transformăm incertitudinea într-o obligație de a tranzacționa. Uneori cea mai bună decizie de portofoliu este să aștepți. Cu evaluări încă ridicate în AI, petrol volatil și o Fed mai hawkish, păstrarea lichidității este o strategie activă, nu lipsă de convingere.
Septembrie și octombrie pot aduce exact oportunitățile pe care le așteptăm
Rămânem constructivi asupra pieței până la finalul anului, dar nu avem nevoie ca drumul până acolo să fie liniar. Septembrie și octombrie sunt luni cunoscute pentru volatilitate, iar anii de midterm au oferit frecvent corecții importante înaintea unei perioade mai favorabile după alegeri.
Dacă sell-off-ul AI continuă în următoarele săptămâni fără ca estimările de profit să fie reduse, evaluările se vor apropia de niveluri la care acumularea devine din nou atractivă. Asta vrem să avem pregătit: nu panică, ci cash și o listă clară de companii pe care vrem să le cumpărăm mai ieftin.
Pentru moment, răbdarea este poziția corectă. Păstrăm expunerile unde fundamentalele rămân solide, urmărim atent execuția în companiile care au probleme operaționale, nu alergăm după minerii de aur după un raliu vertical și acumulăm lichiditate pentru următoarea fereastră de oportunitate.
Notă Investițional: Portofoliile sunt modele de research Investițional, nu recomandări de investiții. Deciziile de cumpărare și vânzare aparțin investitorului.
