Disclaimer: Materialul are scop exclusiv informativ și educațional și nu reprezintă o recomandare de investiții. Orice decizie de investiție trebuie luată în funcție de obiectivele, orizontul de timp și toleranța individuală la risc.
Acțiunile americane au închis din nou în scădere, iar presiunea asupra tehnologiei vine de această dată dintr-o combinație mai dificilă decât simpla marcare a profiturilor. Inflația la producător rămâne ridicată, petrolul WTI a trecut de 100 de dolari, iar randamentul Treasury pe 10 ani s-a apropiat de pragul de 5%. Pentru companiile de tehnologie, mai ales pentru cele evaluate pe baza profiturilor viitoare, această creștere a ratei de actualizare contează.
Dow Jones a pierdut aproximativ 0,6%, S&P 500 0,58%, iar Nasdaq 0,65%. Mișcarea nu este dramatică la nivelul indicilor, dar este a patra ședință consecutivă de scădere pentru piața largă și vine într-un moment în care investitorii încep să reevalueze din nou scenariul privind Federal Reserve.
Pentru Portofoliul Tehnologie, nu vedem deocamdată o schimbare a tezelor fundamentale. Vedem însă un mediu în care volatilitatea poate rămâne ridicată, iar multiplii companiilor de growth sunt din nou testați de piața obligațiunilor.
PPI confirmă că inflația nu a dispărut
Prețurile la producător au crescut cu 0,4% în august, iar rata anuală a PPI a ajuns la 5,4%. Componenta energetică este cea care atrage atenția: prețurile diesel au crescut cu peste 24% într-o singură lună.
Aceasta este o problemă importantă pentru tehnologie chiar dacă nu există o legătură operațională directă între diesel și companiile din portofoliu.
Mecanismul de transmisie trece prin dobânzi.
Inflație mai persistentă înseamnă o Federal Reserve mai restrictivă. O Fed mai restrictivă împinge randamentele obligațiunilor în sus, iar randamentele mai mari reduc valoarea prezentă a profiturilor estimate peste mai mulți ani. Exact acesta este motivul pentru care tehnologia și alte active long-duration reacționează atât de rapid la mișcările Treasury.
Petrolul peste 100 USD complică problema
WTI a închis în jurul nivelului de 102,5 dolari după o creștere de aproape 7%, revenind peste 100 de dolari pentru prima dată după luna mai.
Escaladarea conflictului din Orientul Mijlociu și perturbările transportului energetic au transformat petrolul într-un factor macro mult mai important decât era în urmă cu câteva săptămâni.
Problema pentru Fed este că acest tip de inflație nu poate fi rezolvat ușor prin dobânzi. Majorarea ratei de politică monetară nu produce mai mult petrol și nu redeschide rutele de transport. Dar dacă energia scumpă începe să se transmită către transport, servicii, bunuri și anticipațiile consumatorilor, banca centrală nu poate ignora efectul secundar.
De aici vine schimbarea rapidă a anticipațiilor pieței.
Probabilitatea implicită a unei majorări de dobândă la ședința Fed de săptămâna viitoare a urcat spre 70%.
CPI de astăzi poate decide următoarea mișcare
Raportul CPI pentru august este acum principalul eveniment al pieței.
Consensul indică o creștere de aproximativ 0,4% față de luna precedentă și o inflație anuală de aproximativ 3,4%. Un rezultat mai temperat ar putea reduce imediat presiunea asupra randamentelor și ar oferi tehnologiei spațiu pentru revenire.
O surpriză în sus ar avea efectul opus.
În actualul context, piața ar putea interpreta o inflație mai ridicată drept confirmare că Fed trebuie să majoreze din nou dobânda. Treasury pe 10 ani, deja aproape de 5%, ar putea deveni atunci principalul obstacol pentru o revenire rapidă a Nasdaq.
Mai există însă o nuanță importantă. CPI-ul de astăzi măsoară august. Petrolul de peste 100 de dolari este în principal o problemă pentru septembrie și lunile următoare. Chiar și un raport bun astăzi nu elimină riscul energetic din ecuație.
QQQ – nivelul 700 devine important
Din perspectivă tehnică, zona de urmărit pentru tehnologie este acum QQQ în jurul nivelului de 700.
Este o zonă importantă deoarece corespunde aproximativ gap-ului creat la începutul lunii august. O apropiere de acest nivel poate testa dacă investitorii sunt pregătiți să revină la cumpărare după actuala corecție.
Nu considerăm că o singură ședință sau atingerea unui nivel rotund poate defini schimbarea trendului. Contează reacția.
Dacă QQQ găsește cumpărători în această zonă, iar randamentele Treasury se stabilizează, am putea vedea construirea unei baze pentru o nouă mișcare ascendentă.
Dacă 700 este pierdut clar într-un mediu în care randamentele continuă să urce, piața poate avea nevoie de o consolidare mai amplă înainte ca tehnologia să își reia leadershipul.
Portofoliul Tehnologie
Ședința de joi a fost slabă pentru aproape toate pozițiile, în linie cu presiunea generală asupra sectorului. SpaceX (SPCX) a reușit doar un avans marginal, în timp ce restul portofoliului a fost afectat de creșterea randamentelor și reducerea apetitului pentru activele de growth.
Nu extrapolăm însă o singură zi.
Fundamentele sectorului tehnologic nu s-au modificat pentru că Treasury pe 10 ani a urcat într-o ședință. Cererea pentru infrastructură AI, centre de date, semiconductori, networking, cloud și infrastructură digitală rămâne unul dintre motoarele principale ale investițiilor corporative.
Ceea ce se schimbă este prețul pe care piața este dispusă să îl plătească pentru această creștere.
În perioadele în care dobânzile urcă rapid, chiar și companiile cu rezultate excelente pot corecta. Pentru noi, diferența esențială este între o corecție produsă de compresia multiplilor și una determinată de deteriorarea businessului.
În acest moment vedem predominant prima situație.
SpaceX – reziliență într-o sesiune dificilă
SpaceX a fost una dintre puținele poziții care a rezistat într-o zi negativă pentru tehnologie, chiar dacă avansul a fost modest.
Compania rămâne o expunere aparte în portofoliu. Nu este un producător tradițional de software sau semiconductori, ci o combinație între infrastructură spațială, comunicații prin satelit, servicii pentru apărare, conectivitate globală și infrastructură tehnologică.
Această diversificare a surselor de creștere poate explica o parte din comportamentul diferit față de tehnologia clasică atunci când randamentele cresc.
În același timp, evaluarea ridicată înseamnă că SPCX nu este imună la o eventuală reevaluare generală a activelor de growth. Reziliența actuală este pozitivă, dar trebuie confirmată dacă presiunea asupra Nasdaq continuă.
Tehnologia rămâne fundamental puternică
Nu vedem motive pentru a schimba teza strategică pe tehnologie.
CAPEX-ul destinat inteligenței artificiale continuă să alimenteze cererea pentru hardware, centre de date, memorie, networking și infrastructură electrică. Companiile care controlează componente critice ale acestui ecosistem beneficiază de un ciclu investițional care nu depinde de variațiile zilnice ale Nasdaq.
Dar trebuie să separăm două lucruri.
Un business poate continua să crească puternic, iar acțiunea poate scădea temporar dacă rata de actualizare folosită de piață crește. Exact aceasta este tensiunea actuală.
Un Treasury pe 10 ani în apropierea pragului de 5% pune o presiune reală pe evaluări. Dacă randamentele se stabilizează, fundamentele pot reveni rapid în centrul atenției. Dacă urcă semnificativ peste aceste niveluri, compresia multiplilor poate continua chiar fără deteriorarea rezultatelor companiilor.
Ce urmărim
Prima variabilă este CPI.
A doua este Treasury pe 10 ani și, în particular, comportamentul său în jurul pragului de 5%.
A treia este petrolul. Fără o detensionare a conflictului cu Iranul și o normalizare a fluxurilor energetice, prețul energiei va rămâne o sursă de volatilitate pentru inflație și dobânzi.
Pentru Portofoliul Tehnologie nu facem, în acest moment, schimbări pe baza unei singure ședințe negative. Fundamentele rămân favorabile, însă condițiile de tranzacționare au devenit mai dificile.
Zona QQQ 700 poate fi primul test relevant. Dacă piața găsește suport acolo și randamentele se stabilizează, corecția actuală poate rămâne una normală într-un trend structural încă pozitiv. Dacă suportul cedează în paralel cu o nouă accelerare a randamentelor, vom reevalua nivelurile de risc și poziționarea.
Deocamdată, rămânem investiți și urmărim datele, nu zgomotul unei singure zile.
