SUA pregătește o intervenție pentru yen? De ce acest subiect merită urmărit atent
Articol exclusiv pentru membrii Investițional VIP. Această analiză este modul nostru de a le mulțumi celor care susțin proiectul de mult timp. Nu este publicată pe site și poate fi accesată doar prin linkul individual primit pe e-mail.
În ultimele ore au apărut informații potrivit cărora autoritățile americane au transmis unor bănci să fie pregătite pentru o posibilă intervenție pe piața valutară în sprijinul yenului japonez. Deocamdată nu există o confirmare oficială că intervenția a avut loc, însă simplul fapt că un asemenea scenariu este luat în calcul spune multe despre tensiunile acumulate în piața valutară.
Dacă informațiile se confirmă, am putea asista la prima intervenție a Statelor Unite în sprijinul yenului după mai bine de un deceniu. Astfel de evenimente sunt rare și, de regulă, transmit că autoritățile consideră că deprecierea yenului a mers prea departe și riscă să destabilizeze piețele financiare.
La prima vedere, subiectul pare să privească doar piața valutară. În realitate, efectele pot ajunge rapid și pe bursă.
În ultimii ani, unul dintre motoarele lichidității globale a fost carry trade-ul. Investitorii s-au împrumutat în yeni, la dobânzi foarte mici, și au direcționat capitalul către active cu randamente mai ridicate, de la obligațiuni americane până la acțiuni din sectorul tehnologic.
Un yen care începe să se aprecieze schimbă complet această ecuație.
Costul finanțării crește, iar o parte dintre aceste poziții sunt închise. Rezultatul poate fi o vânzare simultană a activelor riscante, chiar dacă fundamentele companiilor nu s-au modificat.
Acesta este motivul pentru care o știre aparent legată doar de piața valutară poate avea consecințe directe asupra burselor.
Ce urmărim
Din perspectiva noastră, nu contează doar dacă SUA va interveni efectiv.
La fel de important este modul în care va fi realizată intervenția.
Dacă Statele Unite și Japonia intervin coordonat, efectul poate fi mult mai puternic. În practică, cele două guverne, prin Trezoreria SUA și Ministerul de Finanțe al Japoniei, ar putea acționa simultan pe piața valutară, vânzând dolari și cumpărând yeni. O astfel de intervenție transmite un mesaj puternic către piață și reduce probabilitatea ca investitorii să continue să parieze împotriva monedei japoneze.
În schimb, dacă doar Japonia intervine, iar Statele Unite oferă doar sprijin verbal, piețele ar putea testa din nou determinarea autorităților, iar efectul intervenției ar putea fi limitat.
Ce s-ar putea întâmpla pe bursă
Dacă intervenția este confirmată și yenul începe să se aprecieze rapid, primul efect ar putea fi creșterea volatilității. Fondurile care și-au finanțat investițiile prin împrumuturi în yeni ar putea fi nevoite să reducă expunerea, ceea ce ar însemna vânzări de acțiuni și alte active riscante.
Cele mai expuse sunt, de regulă, companiile de tehnologie și acțiunile care au atras cele mai mari fluxuri de capital în ultimii ani. Nu pentru că perspectivele lor s-ar deteriora peste noapte, ci pentru că sunt printre cele mai lichide poziții din portofoliile marilor administratori și pot fi vândute rapid pentru reducerea riscului.
În același timp, un dolar mai slab ar putea susține aurul și alte materii prime, iar obligațiunile americane ar putea beneficia de noi intrări de capital dacă investitorii caută active considerate mai sigure.
Totuși, considerăm că o intervenție coordonată nu reprezintă, în sine, un motiv pentru declanșarea unei piețe bear. Riscul real apare doar dacă aprecierea yenului determină o reducere dezordonată a carry trade-ului și o retragere accelerată a lichidității din piețele financiare.
Concluzia Investițional
În acest moment nu vedem motive pentru modificări radicale ale portofoliilor doar pe baza acestor informații.
În schimb, credem că evoluția perechii USD/JPY merită urmărită foarte atent în următoarele zile. Dacă yenul se apreciază puternic, iar volatilitatea bursieră începe să crească simultan, acesta ar putea fi primul semnal că marile fonduri reduc pozițiile finanțate prin carry trade.
Din punctul nostru de vedere, acesta este unul dintre cele mai importante subiecte macro ale începutului de august și unul care poate influența evoluția piețelor globale în perioada următoare.
