Piața continuă să se consolideze, iar în acest context vrem să creștem expunerea pe companii care combină îmbunătățirea fundamentelor cu un momentum bursier puternic.
Astăzi facem o modificare mai amplă în portofoliu: închidem o poziție care nu a confirmat suficient și introducem trei companii noi, fiecare cu un catalizator diferit.
Un avertisment este însă necesar. Toate cele trei acțiuni cumpărate au avut deja creșteri importante și se tranzacționează aproape de maximele recente. Din acest motiv, disciplina la intrare și dimensionarea pozițiilor sunt importante. Nu urmărim prețul cu orice cost.
VINDEM: Commercial Vehicle Group (CVGI)
Decizia de a ieși din Commercial Vehicle Group nu vine dintr-o deteriorare evidentă a activității operaționale. Problema este bilanțul, care continuă să anuleze o bună parte din progresul companiei.
În trimestrul al doilea, veniturile au ajuns la 195,2 milioane de dolari, peste estimări. Toate cele trei segmente au înregistrat creștere, iar managementul a majorat estimările pentru întregul an.
Cu toate acestea, compania a raportat o pierdere mai mare decât anticipa piața, iar acțiunea a fost penalizată puternic.
Aici apare problema investițională: creșterea veniturilor nu se transformă suficient de repede în profit pentru acționari.
Turnaround-ul CVGI poate reuși în cele din urmă. Preferăm însă să revenim asupra companiei atunci când structura de capital va fi mai sănătoasă, decât să traversăm alte câteva trimestre în care rezultatele operaționale bune sunt absorbite de problemele bilanțului.
Închidem poziția CVGI.
CUMPĂRĂM: Netlist (NLST)
Netlist este una dintre cele mai interesante situații speciale din zona memoriei și stocării de date, cu expunere la servere, centre de date și High Bandwidth Memory, o componentă critică a infrastructurii AI.
Dar adevăratul catalizator nu mai este doar activitatea tradițională a companiei.
După ani întregi de litigii, portofoliul extins de brevete Netlist începe să se transforme într-o sursă importantă de venituri recurente.
Pe 5 august, compania a anunțat o alianță strategică pe cinci ani cu Samsung, acord care pune capăt tuturor litigiilor aflate în desfășurare între cele două companii.
Samsung va plăti 239 milioane de dolari în avans, aproximativ 200 milioane net după taxele reținute în Coreea, la care se adaugă plăți trimestriale de licențiere de până la aproximativ 27,5 milioane de dolari net, timp de 20 de trimestre, până în 2031.
La nivelul maxim prevăzut, această componentă ar putea genera aproximativ 110 milioane de dolari anual.
Comparația cu business-ul actual arată dimensiunea schimbării.
Netlist a generat doar 22,9 milioane de dolari profit brut în trimestrul al doilea, echivalentul unui ritm anualizat de aproximativ 92 milioane.
Cu alte cuvinte, numai fluxul potențial provenit din licențiere ar putea depăși profitul brut anualizat al actualei activități hardware.
Aici se află principalul argument pentru o posibilă reevaluare a companiei.
Și activitatea de bază se îmbunătățește. Veniturile din trimestrul al doilea au crescut cu 163%, până la 109,8 milioane de dolari, iar Netlist a trecut la un profit de 1,4 milioane, față de o pierdere de 6,1 milioane de dolari în perioada similară a anului trecut.
Există și un alt avantaj al acordului: reducerea costurilor juridice. Numai în trimestrul al doilea, acestea au ajuns la 16,8 milioane de dolari.
Catalizatorii nu se termină aici.
Micron nu are încă un acord de cross-licensing cu Netlist după verdictul de 445 milioane de dolari obținut în 2024. Acordul cu SK Hynix se apropie de finalul termenului inițial, iar o eventuală listare pe o bursă principală ar putea extinde baza de investitori și participarea instituțională.
Riscurile sunt însă importante. Deciziile privind brevetele pot fi amânate sau contestate, plățile recurente Samsung sunt variabile și expiră în 2031, iar NLST se tranzacționează pe OTCQB, unde lichiditatea este inferioară burselor principale.
Chiar și cu aceste riscuri, combinația dintre îmbunătățirea operațională, monetizarea brevetelor și momentum-ul acțiunii justifică introducerea NLST în portofoliu.
CUMPĂRĂM: Metalla Royalty & Streaming (MTA)
A doua poziție nouă ne oferă expunere la metale prețioase printr-un model de business diferit de cel al minerilor tradiționali.
Metalla Royalty & Streaming deține redevențe și acorduri de streaming asupra producției realizate de alte companii miniere.
Avantajul modelului este important: compania beneficiază de creșterea prețurilor aurului, argintului și cuprului fără să suporte direct cea mai mare parte a costurilor cu forța de muncă, combustibilul și investițiile necesare exploatării minelor.
Portofoliul cuprinde aproximativ 100 de redevențe și acorduri de streaming, dintre care șapte generează deja producție.
Veniturile actuale sunt încă reduse. În primul trimestru au fost de numai 3,1 milioane de dolari.
Dar acesta nu este principalul motiv pentru care cumpărăm MTA.
Teza investițională este construită pe producția viitoare încorporată în portofoliul de redevențe. Managementul estimează că producția echivalentă în aur poate crește într-un ritm anual compus de peste 35% în următorii șase ani, pe măsură ce noi active intră în producție.
Practic, nu cumpărăm MTA pentru fluxul de numerar de astăzi. Cumpărăm expunerea la producția viitoare și la un eventual ciclu favorabil al metalelor.
Contextul aurului întărește această teză.
Băncile centrale au cumpărat net 289 de tone de aur în trimestrul al doilea, cu 62% mai mult față de anul precedent, iar metalul prețios a ieșit din consolidarea din timpul verii și a revenit recent spre zona de 4.400 de dolari pe uncie.
Calculele Metalla pentru 2026 folosesc un preț al aurului de 4.500 de dolari pe uncie. În actualul context, ipoteza nu mai pare deloc agresivă.
Acțiunile MTA au reacționat deja puternic și s-au tranzacționat recent în jurul nivelului de 9,10 dolari.
Dacă breakout-ul aurului se menține, iar activele aflate în dezvoltare avansează către producție, compania beneficiază simultan de două motoare: creșterea volumelor și prețurile ridicate ale metalelor.
Există și riscuri. Metalla nu controlează operațional minele asupra cărora deține redevențe, portofoliul are expunere relevantă și la cupru și argint, iar evaluarea actuală anticipează deja o parte importantă din creșterea viitoare.
Introducem MTA în portofoliu ca expunere la această combinație dintre aur și creșterea producției viitoare.
CUMPĂRĂM: Precigen (PGEN)
A treia achiziție vine din biotech și este probabil cea mai agresivă dintre cele trei.
Precigen a trecut rapid de la statutul de companie aflată predominant în faza de dezvoltare la cel de companie comercială, iar motorul acestei transformări este PAPZIMEOS.
PAPZIMEOS este prima terapie aprobată de FDA pentru adulții cu papilomatoză respiratorie recurentă, RRP.
În mod tradițional, pacienții cu această afecțiune au fost nevoiți să treacă prin intervenții chirurgicale repetate. PAPZIMEOS încearcă să trateze boala determinată de HPV care stă la baza problemei.
Lansarea comercială a fost mult peste așteptări.
Veniturile PAPZIMEOS au evoluat de la 3,4 milioane de dolari în trimestrul patru din 2025 la 21,6 milioane în primul trimestru din 2026 și apoi la 53,1 milioane de dolari în trimestrul al doilea.
Veniturile totale din T2 au ajuns la aproximativ 55 milioane de dolari, aproape dublu față de așteptările pieței.
Și mai important, Precigen a trecut deja pe profit trimestrial, raportând un rezultat net pozitiv de 20,1 milioane de dolari.
Marja brută raportată s-a apropiat de 95%.
Această marjă se va normaliza pe măsură ce stocurile produse înaintea aprobării, ale căror costuri fuseseră deja recunoscute, vor fi epuizate. Chiar și după această normalizare, economia produsului rămâne foarte atractivă pentru o companie biotech de această dimensiune.
Ceea ce urmărim aici este un fenomen cunoscut în biotech: lansarea unui medicament depășește atât de mult estimările inițiale încât analiștii sunt obligați să își majoreze succesiv prognozele privind veniturile și profitul.
PGEN pare să fi intrat exact în această etapă.
Piața potențială rămâne semnificativă. Precigen estimează aproximativ 27.000 de pacienți adulți cu RRP în Statele Unite, în timp ce numai o fracțiune dintre aceștia au intrat până acum în sistemul comercial al companiei.
În plus, există potențialul extinderii în Europa, al redosării pacienților, al utilizării pediatrice și al dezvoltării PRGN-2009.
PAPZIMEOS beneficiază și de exclusivitate orphan-drug până în august 2032.
Riscul principal este foarte clar: concentrarea.
PAPZIMEOS reprezintă în prezent aproape întreaga poveste comercială a companiei. Numerarul rămâne modest în raport cu datoria, iar o parte importantă a veniturilor raportate se află încă în creanțe.
Mai există o problemă pe care o vom urmări atent. Prima etapă a lansării beneficiază de pacienți existenți care așteptau tratamentul. După absorbția acestei cereri acumulate, creșterea va trebui susținută de pacienți noi, redosare și extinderea pieței.
Deocamdată însă, cifrele sunt greu de ignorat: creștere explozivă a veniturilor, profitabilitate apărută mult mai repede decât anticipa piața, estimări în creștere și momentum bursier puternic.
Introducem PGEN în portofoliu.
Modificările de astăzi
Vindem Commercial Vehicle Group (CVGI).
Cumpărăm Netlist (NLST), o situație specială în care monetizarea portofoliului de brevete poate schimba radical profilul financiar al companiei.
Cumpărăm Metalla Royalty & Streaming (MTA), pentru expunerea la aur și la creșterea viitoare a producției din portofoliul de redevențe.
Cumpărăm Precigen (PGEN), unde lansarea PAPZIMEOS transformă rapid compania dintr-o poveste biotech bazată pe promisiuni într-un business comercial profitabil.
Cele trei poziții au însă un element comun: prețurile au crescut deja puternic.
Din acest motiv, intrările trebuie tratate disciplinat. Tezele fundamentale sunt atractive, dar un business bun cumpărat după o mișcare verticală poate produce volatilitate serioasă pe termen scurt. Nu confundăm convingerea în companie cu obligația de a cumpăra la orice preț.
Pot să-i fac și teaserul scurt pentru site/Facebook, fără să dezvăluim numele celor trei companii.
