Portofoliile prezentate sunt modele de research Investițional, nu recomandări de investiții. Deciziile de cumpărare și vânzare aparțin investitorului.
Revenirea randamentelor obligațiunilor, petrolul tot mai scump și căderea Walmart au șters rapid optimismul de miercuri. Dow Jones a pierdut peste 700 de puncte.
Ușurarea adusă miercuri de intervenția Trezoreriei SUA a durat o singură ședință. Randamentele obligațiunilor pe termen lung au început din nou să crească joi, iar Wall Street a revenit puternic pe roșu.
Dow Jones a scăzut cu 1,32%, pierzând 703,84 puncte și închizând la 52.759,21. S&P 500 a cedat 0,87%, până la 7.641,16 puncte, iar Nasdaq Composite a coborât cu 1%, la 26.067,17.
A fost a treia ședință negativă din ultimele patru, iar indicii s-au îndepărtat vizibil de maximele stabilite cu numai o săptămână în urmă.
Piața obligațiunilor nu este convinsă
Miercuri, Trezoreria SUA reușise să provoace o scădere puternică a randamentelor după ce a anunțat dublarea volumului răscumpărărilor pentru anumite obligațiuni pe termen lung, până la 4 miliarde de dolari per operațiune.
Joi, efectul aproape dispăruse.
Randamentul obligațiunilor americane pe 10 ani a revenit spre 4,70%, iar cel pe 30 de ani s-a apropiat din nou de 5,25%, chiar dacă secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, a sugerat că programul de răscumpărări ar putea fi extins suplimentar.
Reacția pieței este importantă.
Răscumpărările pot îmbunătăți lichiditatea pe anumite segmente ale curbei și pot atenua temporar presiunea, dar nu reduc datoria federală. Titlurile cumpărate trebuie finanțate prin alte emisiuni. Nu discutăm despre quantitative easing și nici despre o reducere efectivă a cantității de datorie aflate în piață.
Problema fundamentală rămâne combinația dintre volumele foarte mari de emisiuni, deficitele bugetare, o inflație care refuză să coboare confortabil spre ținta Fed și costurile energetice în creștere.
De aceea, piața obligațiunilor începe din nou să devină principala variabilă pentru acțiuni.
Dacă randamentele pe termen lung rămân la aceste niveluri sau continuă să urce, costul capitalului crește, evaluările acțiunilor sunt comprimate, iar finanțarea devine mai scumpă pentru companii și consumatori.
Petrolul complică și mai mult ecuația
WTI a urcat spre 86 de dolari pe baril, pe fondul escaladării tensiunilor cu Iranul și al noilor amenințări economice venite de la administrația Trump.
Energia a fost, în consecință, sectorul cu cea mai bună evoluție a ședinței.
Pentru Fed, petrolul este însă o problemă suplimentară. O perioadă prelungită cu energia la niveluri ridicate se propagă în transport, producție și bunuri de consum și poate încetini procesul dezinflaționist exact într-un moment în care banca centrală discută din nou despre posibilitatea unor majorări de dobândă.
Walmart ridică semne de întrebare asupra consumatorului
Consumer Staples a fost unul dintre cele mai slabe sectoare ale zilei, iar Walmart (WMT) a avut o contribuție majoră.
Acțiunea a pierdut aproximativ 9%.
Raportarea, privită superficial, arăta bine. Veniturile trimestriale au ajuns la aproximativ 187,9 miliarde de dolari, în creștere cu circa 6%, profitul ajustat a depășit așteptările, iar managementul și-a ridicat estimările pentru întregul an fiscal.
Piața s-a concentrat însă asupra încetinirii activității din SUA și, mai ales, asupra prognozei prudente pentru trimestrul următor.
Walmart anticipează pentru trimestrul al treilea un profit ajustat de 0,62-0,64 dolari pe acțiune, sub așteptările existente înaintea raportării.
Este relevant deoarece Walmart este unul dintre cele mai bune barometre pentru starea consumatorului american.
Raportările din retail din această săptămână nu arată că americanii au încetat să consume. Arată însă un client mult mai atent la prețuri, care selectează mai riguros ce cumpără și unde cheltuiește.
După datele slabe privind vânzările cu amănuntul din iulie și deteriorarea încrederii consumatorilor, acesta este un semnal pe care merită să îl urmărim în trimestrele următoare.
Crypto merge împotriva pieței
Una dintre excepțiile zilei a venit din zona activelor digitale.
Bitcoin a depășit 72.000 de dolari, iar companiile asociate industriei crypto au continuat să crească. Coinbase a avansat cu peste 6%.
Mișcarea a fost alimentată de întâlnirile de la Casa Albă cu reprezentanții industriei, de susținerea exprimată de administrația Trump pentru o legislație mai favorabilă activelor digitale și de lichidarea unui volum important de poziții short.
Bitcoin a reușit astfel să urce puternic într-o zi în care acțiunile și obligațiunile au fost sub presiune, o divergență interesantă după o perioadă în care corelația dintre crypto și activele de risc fusese mult mai ridicată.
CF Industries (CF) s-a remarcat separat, cu un avans de aproape 6%.
Portofoliul Dividend Growth
Portofoliul nostru Dividend Growth a pierdut 1,27% într-o ședință în care numai 6 dintre cele 33 de poziții au închis pe plus.
Un astfel de comportament este firesc într-o zi în care randamentele obligațiunilor pe termen lung cresc rapid. Companiile de dividend și alte active cumpărate pentru fluxurile lor recurente de numerar concurează direct cu randamentele oferite de obligațiuni, iar o creștere a dobânzilor determină inevitabil reevaluări pe termen scurt.
Două dintre pozițiile portofoliului au raportat în această săptămână.
Home Depot
Home Depot (HD) a raportat venituri trimestriale de 47,9 miliarde de dolari, în creștere cu 5,7% față de anul precedent.
Profitul ajustat a ajuns la 4,92 dolari pe acțiune.
Vânzările comparabile au crescut cu 1,7%, iar cele din SUA cu 1,3%. Managementul a indicat o cerere relativ extinsă, clienții continuând să investească în special în proiecte de dimensiuni mai mici.
Compania și-a reconfirmat estimările pentru întregul an, cu o creștere a veniturilor de aproximativ 2,5%-4,5% și o evoluție a profitului ajustat pe acțiune cuprinsă între stagnare și +4% față de cele 14,69 dolari realizate în anul fiscal precedent.
Acțiunea a scăzut joi cu aproximativ 2,9%, într-o mișcare dominată mai degrabă de contextul general al pieței și de randamente decât de deteriorarea rezultatelor operaționale.
TJX
TJX Companies (TJX) a raportat venituri de aproximativ 15,2 miliarde de dolari, cu 5% peste anul precedent, iar vânzările comparabile consolidate au crescut cu 4%.
Profitul ajustat pe acțiune a urcat cu 11%, la 1,22 dolari.
Cifrele confirmă în continuare avantajele modelului off-price într-o perioadă în care consumatorul este tot mai atent la valoare.
Există însă și un punct mai slab. Marmaxx, divizia americană care include TJ Maxx și Marshalls, a avut o creștere comparabilă de numai 1%. Managementul a atribuit rezultatul în principal unor probleme interne legate de mixul de produse, nu unei deteriorări dramatice a cererii.
Compania și-a majorat estimările de profit pentru întregul an și menține o țintă de creștere comparabilă de 3%-4%.
TJX plătește în prezent un dividend trimestrial de 0,48 dolari pe acțiune.
Cum au evoluat celelalte poziții
Philip Morris (PM) a avut cea mai bună evoluție dintre pozițiile portofoliului, cu +0,84%.
Welltower (WELL) a câștigat 0,71%, Equinix (EQIX) 0,51%, Broadcom (AVGO) și National Fuel Gas (NFG) câte aproximativ 0,43%, iar HSBC a închis practic neschimbată, cu +0,03%.
La polul opus, Macy’s (M) a pierdut aproximativ 3,5%, iar GE Aerospace (GE) 3,25%.
Sectorul healthcare a restituit o parte din câștigurile puternice ale ședinței precedente. Bristol Myers Squibb (BMY) a coborât 3,17%, Gilead Sciences (GILD) 2,82%, Eli Lilly (LLY) 2,81%, Cardinal Health (CAH) 2,72%, iar Amgen (AMGN) 1,95%.
În acest caz nu avem, deocamdată, un element fundamental comun care să schimbe teza companiilor respective. Mișcarea pare în principal o combinație între marcări de profit după creșterile precedente și presiunea generală produsă de randamente.
Minutele ședinței Fed din 28-29 iulie au arătat o bancă centrală mai divizată decât în lunile precedente.
Fed a menținut dobânda la 3,50%-3,75%, însă trei membri au votat pentru o majorare cu 25 de puncte de bază.
Mai mulți oficiali au arătat că o nouă înăsprire a politicii monetare ar putea deveni necesară dacă inflația rămâne persistentă.
În acest context, mesajele președintelui Fed, Kevin Warsh, de la Jackson Hole capătă o importanță suplimentară. Piața va căuta în primul rând răspunsul la o întrebare: cât de dispus este Fed să tolereze inflația actuală înainte de a majora din nou dobânzile?
Randamentele obligațiunilor arată deja că investitorii nu consideră lupta cu inflația încheiată.
Pentru acțiuni, aceasta este acum variabila critică.
Rezultatele companiilor rămân în general solide. Home Depot a depășit așteptările și și-a menținut prognozele, iar TJX continuă să crească într-un mediu dificil pentru consumator. Problema nu este, cel puțin deocamdată, o deteriorare generalizată a profiturilor corporative.
Problema este prețul la care piața este dispusă să plătească aceste profituri atunci când obligațiunile americane pe 10 ani oferă din nou aproape 4,7%, cele pe 30 de ani peste 5%, iar petrolul se apropie de 90 de dolari.
Acesta este punctul în care piața obligațiunilor poate începe să dicteze din nou direcția Wall Street.
