Investițiile masive schimbă regulile jocului, iar finanțarea devine piesa critică. Unde apare capitalul, acolo se decide ritmul următorului ciclu.
Context de piață
Futures-urile americane tranzacționau aproape de maxime istorice, cu o deschidere moderat pozitivă: Dow Jones în urcare, S&P 500 și Nasdaq cu variații reduse. Ulterior, tonul s-a temperat, indicii oscilând în jurul nivelurilor de referință.
Petrolul WTI se situa în jur de 64 $/baril, iar randamentul titlurilor de stat SUA pe 10 ani la aproximativ 4,15%.
Retail sales dezamăgitoare
Datele privind vânzările de retail au venit sub așteptări. Cheltuielile consumatorilor au stagnat, în contrast cu estimările de creștere. Rezultatul reflectă o deteriorare a sentimentului economic și o piață a muncii care își pierde din dinamism.
Scăderi au fost vizibile în majoritatea categoriilor, cele mai pronunțate în mobilier și magazine diverse, în timp ce doar câteva segmente, precum bricolajul, au avansat ușor.
Indicatorul „control group”, care exclude componente volatile și indică cererea de bază, a scăzut, contrar așteptărilor de creștere.
Deși consumul a rămas rezilient în ultimul an, stagnarea sugerează că gospodăriile se apropie de limita de cheltuire.
Boom investițional în AI și defense tech în Europa
Capitalul de venture continuă să se îndrepte agresiv către start-up-uri din AI și tehnologie de apărare, considerate esențiale pentru competitivitatea economică și securitatea regională.
Investițiile totale au atins un nou maxim post-pandemie, susținute de runde mari de finanțare și evaluări în creștere accelerată. Mai multe companii discută noi finanțări la multipli semnificativ mai mari, semn al apetitului ridicat pentru aceste verticale.
Exit-urile și monetizările de participații sunt, de asemenea, în creștere, pe fondul piețelor favorabile.
Dinamica portofoliului
Majoritatea pozițiilor large-cap au închis pe verde. Printre cele mai bune evoluții s-au numărat IOT și TEAM, alături de creșteri moderate în alte dețineri.
Finanțarea capex-ului AI: urmează Amazon?
Întrebarea centrală este dacă Amazon va urma exemplul altor giganți tech în finanțarea investițiilor AI prin emisiuni masive de obligațiuni.
Alphabet a demarat deja un program amplu de finanțare:
- obligațiuni în dolari de ordinul zecilor de miliarde,
- emisiune în franci elvețieni,
- plus o rară obligațiune pe 100 de ani („century bond”).
Astfel de instrumente sunt neobișnuite, mai ales în tehnologie, fiind utilizate istoric mai ales de guverne sau instituții mari în perioade de dobânzi scăzute. Scopul este extinderea bazei de investitori și asigurarea capitalului necesar pentru capex-ul AI, aflat la niveluri record.
Emisiunile multi-valută ajută la evitarea suprasaturării pieței dolarului și pot reduce costurile de finanțare în anumite jurisdicții. Investitorii tipici pentru astfel de maturități sunt fondurile de pensii și asigurătorii, orientați spre active pe termen foarte lung.
Nu toți managerii de portofoliu sunt însă confortabili cu expunerea suplimentară pe giganții tech, având în vedere dimensiunea angajamentelor financiare legate de AI.
Evaluări și profitabilitate
Analiza pe industrii și dinamica EPS indică un context excepțional pentru acțiunile large-cap americane. Marjele nete ale S&P 500 au crescut de la aproximativ 11% în perioada pre-pandemie la circa 15% în prezent, reflectând o eră de profitabilitate ridicată.
Tema dominantă rămâne finanțarea expansiunii AI. Dimensiunea capex-ului necesar împinge companiile spre soluții de finanțare tot mai sofisticate, iar sustenabilitatea acestor investiții devine următorul test major pentru piață.
